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利率市场化改革迎“新起点” LPR机制改革有助破解中小企业融资难

编辑/2019-09-07/ 分类:智能时代/阅读:
编者按:2015年,央行对商业银行等金融机构不再设置存款利率浮动上限,形式上完成了利率市场化改革。不过,到目前为止,我国利率体系仍表现出“双轨制”特征,即 ...

  编者按:2015年,央行对商业银行等金融机构不再设置存款利率浮动上限,形式上完成了利率市场化改革。不过,到目前为止,我国利率体系仍表现出“双轨制”特征,即尚未完全市场化的存贷款利率和完全市场化的货币市场利率并存,在一定程度上阻碍了政策利率的有效传导,进而导致实体经济融资成本难以有效降低。近日,央行完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,彰显了决策层以市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题的决心,但不可否认的是,LPR机制改革落地,只是利率市场化改革的“新起点”。要啃下“双轨制”这块“硬骨头”,无论是监管部门还是金融机构,都必须要有刀刃向内的勇气,真正将改革进行到底。

  利率市场化之路任重道远

  央行近日完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,提高LPR的市场化程度,意在发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。然而,当前LPR向实际贷款利率的传导作用仍较有限,利率市场化之路仍任重道远。

  新机制短期影响有限

  “要切实有效提升LPR向实际贷款利率的传导效率,关键是提高信贷市场和存款市场的竞争水平和效率。”东方金诚首席金融分析师徐承远对《上海金融报》记者表示,“中国商业银行体系的集中度比较高,导致信贷市场更多由‘供给’确定。对企业而言,多元化融资渠道是改善信贷融资供给弹性的重要因素。对监管部门而言,适当降低信贷市场和存款市场的集中度,提高信贷市场的竞争程度,也能够改善从市场利率到贷款利率的传导效率。”

  “目前来看,新的LPR形成机制对信贷市场影响有限。”徐承远坦言,“一方面,本次LPR市场化改革只影响增量贷款,存量贷款合同按照原定价延续。另一方面,目前LPR是在公开市场操作利率的基础上加点形成,其中,加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。”

  兴业研究固定收益首席分析师徐寒飞也对《上海金融报》记者表示,短期内,LPR定价机制的改革还无法明显影响信贷的投放和贷款利率的设定。“8月份公布的新LPR利率较改革前小幅下行,但存款利率及商业银行的FTP(内部资金转移定价)机制未发生大的变化,因此,尽管央行同时规定了按照LPR设定利率的新增贷款占比目标,但商业银行在设定LPR时,仍倾向与前期贷款利率水平保持一致。”

  那么,未来该如何更好地降低实体经济融资成本呢?

  “LPR本身由MLF(中期借贷便利)和利差构成,理论上对商业银行利差的压缩有限。”徐寒飞指出,为降低实体经济融资成本,还需要下调MLF利率。而从第一次LPR利率未出现明显下调可看出,除信贷利率的黏性原因外,本次利率并轨的主要目的是提高利率传导效率,而不是货币政策宽松。

  “在实际操作中,目前我国很多银行其实有两条定价基准曲线:一是在基准利率基础上,按一定规则调整形成的存贷款FTP价格曲线;另一条是为金融市场业务服务的市场化程度较高的价格曲线。两个不同定价系统导致了利率的双轨制。”徐承远指出,“鉴于此,银行和监管部门应加快FTP系统的完善,将两条FTP基准曲线并为一条,形成更具市场特征的基准曲线。”徐承远建议,“同时,监管应做好三方面工作。第一,稳步推进和深化存款利率市场化,逐步放开存款利率上浮上限。第二,减少银行同业负债和存款利率之间的偏离,打通利率传导路径。第三,加快发展利率衍生品市场,完善市场价格发现功能。”

  “目前来看,银行体系流动性合理充裕,货币市场利率稳中有降。实体经济融资问题的主要原因并非政策基准利率较高,而在于资金从银行体系向实体传导存在阻碍。”徐承远表示,“此次完善LRP将现有的‘贷款基准利率-贷款利率’的传导机制调整为‘MLF利率-LPR-贷款利率’,将有助于根据市场变化情况,及时调整贷款利率的合理定价,进而为实体经济提供更有效的信贷支持。”

  徐承远同时指出:“由于当前金融体系的流动性分层和信用分层现象仍较为突出,在推进LPR机制的过程中,部分信用资质较弱、处于流动性传导底层的地方性中小金融机构将面临规模增速放缓、利差空间收窄等压力。因此,针对此类机构继续实施定向降准,或将对区域实体经济发挥更为直接的作用,将更有助于政策目标的实现。”

  徐寒飞也称:“未来要进一步降低商业银行资金成本,采取定向措施的概率较高。”

  利率风险管理将成银行核心能力徐承远认为,内部资金转移定价能力是整个利率传导工作中的核心,未来随着央行存贷款的官定基准利率取消,银行内部完善FTP系统的工作将愈加急迫。

  据光大证券分析师王一峰介绍,FTP是商业银行内部进行转移定价、剥离利率风险、考核经营单元的工具,对贷款实际利率的形成具有基础意义。但在过往FTP价格形成的过程中,贷款类FTP定价曲线极少考虑诸如MLF的市场利率。

  “未来,如果LPR趋于下行,将造成经营单位贷款FTP收益的收窄,进而会造成贷款单元考核利润分配的公平性问题。”王一峰指出,“因此,未来FTP运行可能也会采取‘新老划断’模式,即存量贷款FTP仍将按照贷款基准利率定价,在贷款发生日已完成买断;而新发放的贷款FTP在定价过程中,会考虑LPR定价,并通过存贷款FTP曲线调整来平衡各方利益。”

  徐寒飞表示,未来当大部分贷款都与LPR挂钩时,商业银行资产端回报率将更多地与市场利率挂钩,从而倒逼商业银行加大负债端定价的市场化程度,FTP的定价将更多地考验商业银行对利率水平的把握。

  中金公司的王瑶平等分析员指出,利率风险管理将成为银行的重要核心能力,这将促使商业银行加大在利率风险管理的部门、管理机制等的投入。

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